巴菲特20岁时的研究报告 :《我最看好的股票》

By sayhello 2018年9月28日

作者:雪球侦探

原文节:

1951 年,20 巴菲特 (沃伦 巴菲特) 写了一篇名为《我最看好的股票 (The Security I Like 最好的) 辨析文字,事先,巴菲特依然是每一飞黄腾达的授予法律顾问。。这篇文字中间的股票是巴菲特后头所说的。授予爱好的 GEICO (内阁仆人管保代劳人)。

巴菲特是对的。 GEICO 发生趣味,他的校长Graham(本杰明) Graham) 有很大相干。在那时,Graham是巴菲特崇敬的偶像。,当我发生Graham是 GEICO 的主席,巴菲特对 GEICO 他举行了得出所预测的结果和辨析,并在在那时授予了他的佼佼者资产。。

纵然这不料每一缺少的爱好。,但 1976-1980 数以亿计的授予者再次授予。 GEICO 、收买其 1/3 股权。这些权利 1995 年增值价值 50 倍,把它带给了巴菲特。 23 亿得益。同一年的音延,巴菲特也带走了 23 亿元收买 GEICO 下剩股权,使其到达公司的全资分店。。GEICO 巴菲特洞悉了管保的奥密。。在此基础上,巴菲特到达了完全地的管保帝国。,进入再管保如行星或恒星。。管保已到达其得益之母。,它还赡养了大方的的浮金。。

以下是巴菲特。 1951 年对 GEICO 全文理解辨析:

供应失业、得益的急剧增长和打破记录的股息将不契合。过来 5 年来,大部分产业都状态幸福的时间。,一稍微波不克不及侵袭这样地大波。。

但是,汽车管保不谢注意分享这一幸福的。。第二次世界大战完毕后的重大失败,汽车管保结果开展起来了。 1949 这一年的音延有所利用。。但是 1950 年,事变管保代劳人再次蒙受灰泥,到达管保 15 次年。少量地不测管保代劳人 (异乎寻常地汽车管保) 股价很低。。从获益最大限度的和资产原理看,这些股票中间的很多如同被低估了。。

汽车管保完全地具有顺利的特性。。大部分汽车购置物者以为汽车管保是需要的。。管保合同的管保估价应每年修长的一次。。估价修长的滞后于本钱。,在 1945-1951 年均跌价阶段有负面侵袭。,但即使合算的进入通货紧缩阶段,这理应是每一利于原理。。

该产业的支持物优势包罗缺少库存。、收款、动乱和半成品成绩,不注意裁员和相干策略被裁员的风险。。

GEICO 发觉于 30 年头中期,向合格集团赡养片面的全部车辆管保效劳,包罗:

联邦、声明和市级内阁仆人;现役预备役军官和士官第三层;在参军音延消受许多的资深的;前保单迷住人;中小学教师队伍;特意喜欢国防任务的内阁收缩物仆人;同伴。

公司不注意复兴任何的机构或联营集团。。乃,被管保人的年率可达 30% 受理每一基准的汽车管保单。。这家公司在全世界的分发传单。 500 系统命名法代劳处置理赔,验收率很快。。

生长型连队普通指的是干掉调价的原理。,在过来的几年里,销售量长期性增长。。从以下表示断定,GEICO 它对立是每一合格的生长型连队。:

自然,近来的增长不谢注意给当代的授予者引来得益。。大约 GEICO 就,人们调整信任,仍有增长茫然的。。流产到 1950 年,这家公司可是50个州。 (包罗瑞格斯国民银行、D.C.和美国夏威夷州) 中间的 15 声明流露。

1950 年首,这家公司在纽约的客户还不注意到那边。 3000 人。为潜在客户,纽约 125 美国偶然发生策略性 25% 屈服理应比欠发达地区好。 50 偶然发生附加费的 25% 屈服更具引力。。

在合算的衰退音延,本钱竞赛的真髓持续攀登。, GEICO 货币利率的引力理应更灵验地起获连队。跟随管保估价随调价,估价上 25% 的差距以实践薪水计算的话则到达更大了。

该公司也不注意源自代劳人的压力。,不注意需要承兑少量地有成绩的管保用功或。在少量地货币利率框架不完善的声明,公司可延长号破格提升。。

GEICO 最大的引力能够源自其得益率。。1949 公司管保得益与附加费进项之比为 ,而 Best’s 的 135 家常的不测管保代劳人的平均得益率仅为 。1950 连队低迷,Best’s 计算的平均得益率下降到 3%,而 GEICO 在底部的 18%。 GEICO 不经纪独特的不测管保务,身体损害和财产管保都是 GEICO 要紧事情线,但得益率是最低的的。。 GEICO 也有很多的的抵触管保务。,在 1950 年是每一独特的赚钱的事情线。。

在 1951 年上半年,将近自己人管保代劳人都在不测险中蒙受失败。,异乎寻常地,身体损害和财产管保是最主要的两个方面。。 GEICO 得益率下在底部的略高。 9%,相形之下,马萨诸塞州管保代劳人亏空 16%、新阿姆斯特丹事变管保代劳人亏空 8%、基准不测管保代劳人亏空 9%。

鉴于 GEICO 在紧的开展时间,现钞股息程度对立较低。。从 1948 年 6 月 1 日到 1951 年 11 月 10 日,股票发行与股票切分 (1 拆 25) 份传阅 3000 份扩充到 25 万股。该公司还发行会员费隶属机构股票的认股权证。。

以前 1948 Graham的授予基金收买 GEICO 大方的股票上市后。,Graham一向任职董事会主席。。Leon Goodwin是公司的总统。,最大限度的显赫,他到职以后一向在传导。 GEICO 的标的目的。多达 1950 岁末,董事会 10 迷住份的董事 GEICO 约1/3的未发行股票。。

1950 每股年进项取得 偶然发生,1949 每股年 偶然发生 (事先的事情聚成岩的较小) 。这些材料不包罗未了解的附加费具有或保持。,两年内这样地数额是宏大的。。1951 年得益应下面的 1950 年,但今年夏天的全体曲线上升斜率将举报在 1952 年的得益中。在 1947 年到 1950 年间,该公司的授予进项放了两倍。,举报公司资产的增长。。

从介绍股价看,眼前的估值是 1950 年 (产业景气坏年) 获益的 8 倍,这如同不谢举报公司的宏大增长潜力。。

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