巴菲特20岁时的研究报告 :《我最看好的股票》

By sayhello 2018年9月28日

作者:雪球侦探

原文连锁:

1951 年,20 巴菲特 (沃伦 巴菲特) 写了一篇名为《我最看好的股票 (The Security I Like 最好的) 剖析文字,事先,巴菲特依然是任一出风头的封锁商议者。。这篇文字积累到目标股票是巴菲特后头所说的。封锁爱好的 GEICO (内阁协助包销者)。

巴菲特是对的。 GEICO 发生兴味,他的教育者Graham(本杰明) Graham) 有很大相干。假如,Graham是巴菲特佩服的偶像。,当我蒸发Graham是 GEICO 的主席,巴菲特对 GEICO 他停止了背诵和剖析,并在假如封锁了他的最好的东西资产。。

尽管如此这合理的任一横贯地的爱好。,但 1976-1980 数以亿计的封锁者再次封锁。 GEICO 、收买其 1/3 股权。这些合法权利 1995 年增长 50 倍,把它带给了巴菲特。 23 亿又来。同一年的时间,巴菲特也带走了 23 亿元收买 GEICO 差数股权,使其相称公司的全资分店。。GEICO 巴菲特洞悉了包销的私下的。。在此基础上,巴菲特发觉了本人的管保帝国。,进入再管保如行星或恒星。。包销已相称其又来之母。,它还规定了落落大方的浮金。。

以下是巴菲特。 1951 年对 GEICO 全文口译剖析:

宽敞的失业、又来的急剧增长和打破记录的股息将不适合。过来 5 年来,整个的邀请都定居挥动时间。,一稍微波不克不及感情就是这样大波。。

但是,汽车包销并没分享这一挥动。。第二次世界大战完毕后的重大走慢,汽车包销到底开展起来了。 1949 这一年的时间有所更。。但是 1950 年,事变包销者再次蒙受涂以灰泥,相称包销 15 次年。必然的不测包销者 (尤其汽车管保) 股价很低。。从增殖资格和资产相等看,这些股票积累到目标很多如同被低估了。。

汽车包销完全地具有顺利的特性。。整个的汽车贿赂者以为汽车管保是必需品的。。管保合同的管保责骂应每年整齐的一次。。责骂整齐的滞后于本钱。,在 1945-1951 年均跌价阶段有负面感情。,但假如有经济效益的进入通货紧缩阶段,这应当是任一利于相等。。

该邀请的倚靠优势包孕缺少库存。、收款、著作和生料成绩,没裁员和相干修理被裁员的风险。。

GEICO 使被安排好于 30 年头中期,向合格集团规定片面的坐电车管保服侍,包孕:

联邦、声明和市级内阁协助;现役预备役军官和士官第三层;在参军时间享用偿还的老兵;前保单控制人;中小学教师队伍;特意应付国防任务的内阁承包人协助;同伙。

公司没发觉什么机构或支流。。这样,被管保人的年率可达 30% 获益任一基准的汽车管保单。。这家公司在全世界的通知。 500 专门名称代劳处置债权,验收率很快。。

生长型公司普通指的是干掉调价的相等。,在过来的几年里,销售量长期性增长。。从以下表示断定,GEICO 它对立是任一合格的生长型公司。:

自然,在昨天的增长并没给现在时的的封锁者产额又来。。为了 GEICO 说起,我们的合理的信任,仍有增长圈占。。亲近的到 1950 年,这家公司最适当的50个州。 (包孕第一美洲银行、D.C.和美国夏威夷州) 积累到目标 15 声明表达。

1950 年终,这家公司在纽约的客户还没到那边。 3000 人。为潜在客户,纽约 125 美国猛然弓背跃起保险单 25% 达成协议应当比欠发达地区好。 50 猛然弓背跃起额外费用的 25% 达成协议更具引力。。

在有经济效益的衰退时间,本钱竞赛的体积持续升起。, GEICO 利息率的引力应当更全然霸占公司。跟随管保责骂随调价,责骂上 25% 的差距以现实算术计算的话则相称更大了。

该公司也没因为代劳人的压力。,没必需品接收必然的有成绩的管保适合或。在必然的利息率排列不完善的声明,公司可安静破格提升。。

GEICO 最大的引力可能性因为其又来率。。1949 公司管保又来与额外费用进项之比为 ,而 Best’s 的 135 属于家庭的不测包销者的平均又来率仅为 。1950 公司低迷,Best’s 计算的平均又来率下降到 3%,而 GEICO 在底部的 18%。 GEICO 不经纪每个人不测包销务,人损害和财产管保都是 GEICO 要紧事情线,但又来率是最底下的的。。 GEICO 也有很多的冲击力包销务。,在 1950 年是任一罕有的赚钱的事情线。。

在 1951 年上半年,差不多全部包销者都在不测险中蒙受走慢。,尤其,人损害和财产管保是最主要的两个方面。。 GEICO 又来率下在底部的略高。 9%,相形之下,马萨诸塞州包销者不足额 16%、新阿姆斯特丹事变包销者不足额 8%、基准不测包销者不足额 9%。

鉴于 GEICO 在短时间做成的开展时间,现钞彩金程度对立较低。。从 1948 年 6 月 1 日到 1951 年 11 月 10 日,股票发行与股票切除术 (1 拆 25) 份流通时间 3000 份增强到 25 万股。该公司还发行捐款附设机构股票的认股权证。。

后来 1948 Graham的封锁基金收买 GEICO 落落大方股票上市后。,Graham一向干董事会主席。。Leon Goodwin是公司的校长。,资格卓越,他到职以后一向在指导者。 GEICO 的方位。表示方式 1950 岁末,董事会 10 控制份的董事 GEICO 约1/3的未发行股票。。

1950 每股年进项积累到 猛然弓背跃起,1949 每股年 猛然弓背跃起 (事先的事情总和较小) 。这些履历不包孕未变卖的额外费用保护区。,两年内就是这样数额是巨万的。。1951 年又来应在水下 1950 年,但今年夏天的全部生长速度将反应在 1952 年的又来中。在 1947 年到 1950 年间,该公司的封锁进项增殖了两倍。,反应公司资产的增长。。

从介绍股价看,眼前的估值是 1950 年 (产业景气坏年) 增殖的 8 倍,这如同绝不反应公司的巨万增长潜力。。

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